上半年受多重因素共同干擾，供需雙弱致鋼鐵板塊震蕩下行。下半年隨著疫情影響減退，基建、制造業(yè)有望保持高景氣，總體需求可能上揚。考慮到全年粗鋼壓減任務，下半年行業(yè)或現(xiàn)供需緊平衡格局，噸鋼盈利有望開啟上行期，鋼企下半年業(yè)績值得期待。

上半年鋼鐵板塊震蕩下行，多因素擾動致供需雙弱。今年年初至6 月20 日，鋼鐵板塊整體下跌12.87%，跑輸上證綜指3.96 個百分點(下跌8.91%)。

供給方面，受冬奧會及各地環(huán)保政策影響、以及疫情干擾下各地相繼停工停產，使得上半年鋼鐵產量出現(xiàn)一定下滑。截至5 月底，我國累計生產粗鋼4.35億噸，同比下降8.7%；累計生產鋼材5.49 億噸，同比下降5.1%。需求方面，上半年下游用鋼行業(yè)整體受疫情拖累，用鋼需求較弱。并且房地產業(yè)復蘇速度緩慢，上半年開施工情況尚未好轉，拖累鋼鐵需求。1-5 月鋼材表觀消費量約4.62 億噸，同比下降8.3%。

下半年在相關政策推動下，鋼鐵板塊或出現(xiàn)供需緊平衡格局。一方面，為了實現(xiàn)今年的GDP 增速目標，國家提出了一系列穩(wěn)增長措施確保下半年經濟平穩(wěn)運行，預計對鋼鐵需求產生拉動作用。其中基建項目發(fā)力、制造業(yè)中能源、新能源汽車及家電消費放量有望帶動鋼鐵需求上升。房地產方面，盡管行業(yè)復蘇趨勢出現(xiàn)，但市場信心修復仍需時間，短期內行業(yè)鋼鐵需求大幅上升的趨勢尚不明朗。因此短期內粗鋼產量受基建和制造業(yè)拉動影響更為顯著。

另一方面，粗鋼壓產政策延續(xù)，預計三季度末至四季度減產壓力大。按照我們的預測，6-12 月粗鋼表觀消費量約5.77 億噸。對比同期粗鋼產量估計值5.75 億噸，總體缺口不大。但短期內受需求拉動影響，粗鋼產量或將顯著上升，造成后期減產壓力升高。下半年鋼鐵行業(yè)整體價格水平有望持續(xù)震蕩上行。在強需求的推動下，噸鋼盈利水平仍有較大的上升空間，鋼企下半年盈利能力或將顯著提升。（招商證券）